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        中金公司:福寿园(01448)经营稳健,业务受疫情影响有限

        2020-02-05来源:中金公司

        疫情对公司影响较小。1)公司主要提供墓园服务和殡仪服务,需求稳定,供应稳定,具有较强的抗周期性。2)出于疫情管控需要,全国各省市短期内禁止或不提倡举办、参与人群聚集性活动。殡仪馆的部分服务会受到影响。3)公司殡仪服务占比小,营业利润率低,对公司整体业绩影响可忽略。2018年,公司墓园服务、殡仪服务营收占比分别为86%/12%,由于殡仪业务营业利润率仅17.4%(vs墓园服务营业利润率47.7%),殡仪服务仅贡献2.7%的营业利润。

         

        近期公司继续推动全国的墓园、殡仪扩张,整体速度较慢:1)2019年11月21日,公司与山东省枣庄市山亭区殡仪馆签约,公司获得山亭区殡仪馆30年的特许经营权,这是公司在山东省内第二个殡仪类政企合作项目。2)2020年1月9日,公司与安徽省合肥市长丰县民政局签约,公司将运营管理长丰县殡仪馆。

         

        维持2020年盈利预测:1)我们预计疫情对公司业务影响较小。2)公司原有业务增长稳健,2017/2018/1H19营收同比+16.5%/+11.8%/+15.5%,归母净利润同比+23.1%/+17%/+13.3%。3)目前外延扩张项目并不多,且多数为殡仪馆,对业绩影响较小。公司目前在积极寻找外延扩张项目,我们会视扩张项目调整未来预期。

         

        估值建议

         

        维持2019/2020年EPS预测0.25元/0.29元,引入2021年EPS预测0.34元。维持跑赢行业评级和目标价8.50港元,对应30倍/25倍2019/2020年市盈率,较当前股价有24%的上行空间。当前股价对应24倍/20倍2019/2020年市盈率。

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